联合证券 “民营钢琴第一股”停牌5天，复牌日股价跌4.76%

　　2025年第一季度，海伦钢琴（300329）延续亏损态势，归母净利润同比下降154.56%至-968.48万元

　　被称为“民营钢琴第一股”的海伦钢琴股份有限公司（下称海伦钢琴，300329.SZ）迎来重大股权变动，该公司控股股东海伦投资、四季香港，实际控制人陈海伦、金海芬及陈朝峰与全拓卓戴签署了一份股权转让协议。同时，海伦投资、陈海伦、金海芬及陈朝峰还与全拓卓戴签署了《表决权放弃协议》。

　　根据协议内容，陈海伦、金海芬及陈朝峰拟将合计间接持有的6026.06万股海伦钢琴股份转让给全拓卓戴，这些股份占股权转让协议签署日海伦钢琴股份总数的23.83%。此外，海伦投资无条件、不可撤销地放弃其持有的约1517.33万股海伦钢琴股份（占本协议签署日海伦钢琴股份总数的6%）对应的股东表决权，期限至崔永庆不再为海伦钢琴实际控制人，或崔永庆实际控制海伦钢琴表决权与乙方（海伦投资、四季香港）持股比例差超过10%（含本数）之日止。

　　据悉，崔永庆为全拓卓戴的执行事务合伙人，本次交易完成后，崔永庆将取得海伦钢琴的控制权。投资时间网、标点财经研究员注意到，全拓卓戴所专注的业务板块与AI领域关联紧密，其经营范围涵盖信息咨询服务、大数据服务、技术服务、技术开发、信息系统集成服务、软件开发等。

　　7月18日至7月24日，海伦钢琴停牌5天。7月25日公司复牌高开，但截至当日收盘股价下跌4.76%。

　　本次权益变动前后，相关主体的持股比例及表决权比例情况

　　数据来源：公司公告

　　从市场背景来看，海伦钢琴此次拟转让控制权事项，背后或与该公司近年来业绩持续承受下行压力，试图向智能方向转型，但尚未看到明显成效有关。

　　近几年，乐器行业整体处于疲软调整期。据中国乐器协会资料显示，国际市场竞争加剧，叠加国内“双减”、取消艺术加分等教育政策的实施与调整，均给乐器消费和培训市场带来一定冲击。

　　钢琴作为大宗非必须消费品，其市场表现易受到消费环境、居民可支配收入和消费信心等多重因素影响。在此大背景下，钢琴产销量明显下滑，而海伦钢琴，这家专注于钢琴产品研发、制造、销售与服务，同时涉足艺术教育等文化产业的企业也未能幸免。2023年、2024年，该公司连续两年录得亏损，归母净利润分别为-7885.48万元和-9792.24万元，亏损规模呈扩大态势；该公司营收则从2022年3.79亿元降至2024年1.59亿元，仅两年时间缩水超两亿元。

　　实际上，海伦钢琴公司方此前已意识到改变传统经营模式的重要性。公司明确提出，国内钢琴产业需积极寻找新的生产销售模式以适应市场变化，并且要有效应用科技进步，尤其是AI、VR和大数据的应用，为钢琴产业带来新机遇。

　　在行动上，海伦钢琴每年会对传统钢琴产品进行升级换代、开发新产品；而在智能化领域，随着人工智能技术的广泛应用，该公司研发团队持续投入智能化钢琴产品的研发，改善相关APP软件，并逐步多方向开发智能化乐器产品，如智能电鼓、智能电吉他等。2024年，海伦钢琴成立了数码钢琴电钢销售团队以开拓新市场，全年电钢琴销售量达2152台，同比增加140.45%。

　　然而从业务结构看，时至2024年，传统钢琴（包含立式钢琴和三角钢琴）仍是海伦钢琴的收入支柱，二者收入合计约1.37亿元，占该公司全年总营收的比重超过八成，高达85.78%。这一年，立式钢琴、三角钢琴产品收入同比分别下滑52.06%和34.50%，均超过二者同期营业成本的降幅（分别为44.24%和25.66%）；这两款产品的毛利率亦分别较上年减少12.57和9.68个百分点。

　　相比之下，2024年海伦钢琴的电钢琴、小乐器收入同比分别大增192.77%和260.67%，但这两款产品收入占比仅有个位数，分别为2.90%和0.65%。码克、钢琴配件、艺术培训、其他业务收入占比同样较小，且均较上年出现不同程度下滑，降幅在2.42%至65.16%之间。可以看到，当前，智能（钢琴）板块对海伦钢琴业绩的拉动作用尚不明显。

　　进入2025年，海伦钢琴的业绩颓势依旧未得到扭转，第一季度营收同比下降39.96%至2775.83万元，归母净利润录得-968.48万元，仍处亏损状态，且亏损规模同比扩大。期间，国内钢琴消费市场持续萎缩，海伦钢琴的钢琴销量仍在下降，销售收入随之减少。为抢占有限的市场资源，海伦钢琴加大了网络媒体的宣传力度，以及线上销售平台的运营推广力度，导致第一季度销售费用较上年同期增加57.92%，达到502.64万元；而同期，该公司的研发费用仅为195.66万元。

　　海伦钢琴近年来归母净利润情况