業(yè)務逐漸復蘇的都市麗人(02298)，卻遭遇公司上市以來第二次市值“崩塌”,。
智通財經(jīng)APP注意到,，都市麗人股價自2018年5月以來已經(jīng)累計下跌超過43%，幾乎將今年前四個月的漲幅收回,，頗有“黃河之水天上來,，奔流到海不復回”的意味。
回顧都市麗人這一年,，和成立產(chǎn)業(yè)并購基金,；引入京東(JD.US)、騰訊(00700),、唯品會(VIPS.US)這樣的戰(zhàn)略投資者,；挖來前維密CEO；交出一份快速增長的中期業(yè)績,。種種跡象表明,，都市麗人的股價就算不繼續(xù)向上突破也不至于滑落谷底。撥開迷霧,，她究竟是一個怎樣的都市麗人,？
業(yè)績增長質量值得商榷
首先回顧一下都市麗人近期的業(yè)績表現(xiàn)。據(jù)智通財經(jīng)APP了解,，都市麗人于2018年上半年實現(xiàn)營收23.39億元人民幣(單位下同),，同比增長12.5%,。毛利為10.22億元，同比增長9%,。經(jīng)營利潤達到2.33億元,，同比增長18.2%。公司權益持有人應占利潤為1.75億元,，同比增長20.9%,。為公司近三年來最好的業(yè)績表現(xiàn)。
然而,，都市麗人業(yè)績雖好,，但公司產(chǎn)品毛利率卻降低至43.69%，已經(jīng)連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑,。根據(jù)公司在財報中的解釋,，毛利率下滑主要由于電商渠道業(yè)務競爭激烈及公司加大力度促銷舊產(chǎn)品所致。
財報顯示,，公司上半年來自電子商務的收入為3.03億元,，同比增長27%。顯然,，事實都市麗人促銷策略取得的成果，但這種“低姿態(tài)”的銷售方式能否令公司的業(yè)績增長有質量保障卻值得商榷,。
2018年中期,，都市麗人應收賬款增長59.88%至6.77億元，如果加上按金,、預付款及其他應收款項,，上述款項合計金額達到12.86億元，同比增長17.55%,，增幅要高于收入的增幅5個百分點,。
與此同時，公司營收賬款周轉天數(shù)達到47.4天,，高于上年同期近10天,。另外，盡管公司采取薄利多銷的策略,，使得存貨周轉天數(shù)降低至150.9天,，但長期來看這一數(shù)據(jù)依然處于高位。
再看看都市麗人的現(xiàn)金流情況,，上半年公司經(jīng)營活動所得的現(xiàn)金凈額僅為1509.8萬元,，較上年同期的9466.8萬元大幅縮水。這些都是都市麗人業(yè)績漂亮但投資者不愿意出更高的價格買公司股票的原因,。
調(diào)整戰(zhàn)略布局或致花錢如流水
從行業(yè)的角度來看,，根據(jù)Euromonitor的數(shù)據(jù)，中國內(nèi)衣行業(yè)2017年規(guī)模達313億美元(約2100億元人民幣)，未來5年行業(yè)CAGR預計為4.3%,。其中女性內(nèi)衣市場2017年規(guī)模1500億元人民幣,，未來5年CAGR為5.4%。
行業(yè)增速雖然不快,，但行業(yè)格局高度零散,，市場整合存在空間。數(shù)據(jù)顯示,，中國女性內(nèi)衣行業(yè)CR5為9.4%,，其中都市麗人2017年在內(nèi)衣行業(yè)中的市占率為2.4%名列第一，在女性內(nèi)衣行業(yè)中市占率為3.2%,?？梢姸际宣惾丝梢酝ㄟ^擴大市場份額來維系業(yè)績快速增長。
根據(jù)智通財經(jīng)APP的梳理,，都市麗人采取的發(fā)展措施主要有兩條,。其一是提升主品牌形象及多品牌培育。采取的措施包括,，聘任前維密CEOSharenTurney擔任首席戰(zhàn)略官,；推出歐迪芬衍生新品牌O+；推出GIPO生活館,；以及和KAPPA成立合資公司發(fā)展男性貼身衣物和女性運動內(nèi)衣等,。
其二是提升渠道網(wǎng)絡質量，提升門店形象,，改善消費體驗,。采取的措施包括，翻新門店改善門店形象,；提升購物中心店占比,，精簡加盟商組合；開設智慧門店等,。
這些舉措,，都需要付出真金白銀。比如都市麗人于今年九月開設的第一家GIPO生活館,，其門店面積在300平米左右,，為公司普通門店面積的近10倍，預計公司在下半年開設5-10家這樣的門店,。
再比如門店翻新,，2018年上半年都市麗人對旗下732家門店進行翻新，將原來30-40平米的店擴大到50-80平米,，預計2018年末線下門店經(jīng)營總面積將同比提升10%,。
長期來看,，都市麗人的這些舉措能貢獻多少的業(yè)績增量尚且是未知數(shù)，但短期而言,，由于成本費用的增加,，或許會對公司短期業(yè)績增長造成不利影響。
智通財經(jīng)APP注意到,，近期都市麗人股價下跌的過程中,，公司也不時的回購自家股票，不過相對于公司股票成交量,，這些回購可謂杯水車薪,。
也許，都市麗人也在摸著石頭過河吧,。
