7月15日,，統(tǒng)計(jì)局對外發(fā)布上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。當(dāng)天,，總理主持召開經(jīng)濟(jì)形勢專家和企業(yè)家座談會，分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況,，聽取更多市場意見,。

此次會議上，制造業(yè)發(fā)展,、減稅降費(fèi),、中美貿(mào)易摩擦等問題被重點(diǎn)談及，徐工集團(tuán)成為重點(diǎn)發(fā)言企業(yè),?？偫碜剷淖腺e往往很有講究,，作為我國工程機(jī)械制造龍頭企業(yè)，徐工集團(tuán)的出現(xiàn)似乎印證了我國制造業(yè)的疲軟現(xiàn)狀,。

今年以來,，我國固定資產(chǎn)投資勢頭偏弱，1-5月的制造業(yè)投資同比增長率僅為2.7%,。這個(gè)數(shù)據(jù)反映出,，在外部復(fù)雜形勢與內(nèi)部積累問題相互交織的背景下，我國制造業(yè)企業(yè)保守觀望情緒較重,，不敢輕易出手,。

如何激發(fā)企業(yè)在制造業(yè)投資上的積極性,？怎樣解決制造業(yè)的融資難題,？“唱衰”中國制造業(yè)的論調(diào)可信嗎？今天CF40推出“年中經(jīng)濟(jì)觀察”系列之三——《新經(jīng)濟(jì)視角下,，金融如何為制造業(yè)變革賦能》,，帶您讀懂中國制造業(yè)的現(xiàn)狀與破局。本文作者為CF40成員,、中國投資有限責(zé)任公司副總經(jīng)理劉珺,。

劉珺認(rèn)為，伴隨著新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來,，制造業(yè)本身也在經(jīng)歷改變：一是產(chǎn)業(yè)邊界逐漸消失,；二是企業(yè)的初始投資越來越大；三是企業(yè)之間完全可以迭代,，可以“倒果為因”,；四是比較優(yōu)勢將會讓位于系統(tǒng)集成。

劉珺提出,，中國是世界上整個(gè)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)體系完整的國家,，但同時(shí)面臨著低端、中低端制造業(yè)占比較高,，制造業(yè)可貸款性,、可融資性指標(biāo)不充分等問題。解決制造業(yè)融資難問題,，一是讓市場發(fā)揮決定性的作用,；二是培育發(fā)展多元化的金融機(jī)構(gòu)；三是建設(shè)多層次資本市場,；四是除了貸款為主的產(chǎn)品組合,，銀行還要發(fā)展多種融資便利組合；五是監(jiān)管機(jī)構(gòu)一定要走出舊有舒適區(qū),，要具備數(shù)字化思維,。

新經(jīng)濟(jì)視角下,，金融如何為制造業(yè)變革賦能？

從中美貿(mào)易摩擦中的三個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)爭論點(diǎn)說起

第一個(gè)爭論點(diǎn)是比較優(yōu)勢理論,。這是由大衛(wèi)·李嘉圖提出并發(fā)展起來,、具有重商主義色彩的理論。這個(gè)理論倡導(dǎo)把一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)體系牢牢釘在整個(gè)全球供應(yīng)鏈中的某一個(gè)領(lǐng)域,，讓它發(fā)揮應(yīng)有的作用,。需要注意的是，發(fā)達(dá)國家已經(jīng)全面主導(dǎo)了全球供應(yīng)鏈體系,，從而占據(jù)其中最大的價(jià)值,。所以比較優(yōu)勢理論沒有競爭的含義，只是要求參與者特別是欠發(fā)達(dá)國家各安其命,。因此,，一旦放棄比較優(yōu)勢理論，競爭就無可避免,。

中美貿(mào)易摩擦恰恰說明了這一點(diǎn)——因?yàn)橹袊辉倜つ孔袷乇容^優(yōu)勢理論,，不希望永遠(yuǎn)停留在價(jià)值鏈的中低端，而是要往價(jià)值鏈高處遷徙,。這個(gè)遷徙的過程必然不是簡單的對產(chǎn)品貿(mào)易的爭奪,，而是對技術(shù)主導(dǎo)權(quán)的爭奪。中美貿(mào)易摩擦不只關(guān)乎貿(mào)易,，而是有競爭優(yōu)勢重構(gòu)的考量,。

如果大家對此有異議，可以研究一下美國亞歷山大·漢密爾頓的傳記,。漢密爾頓是很多西方基礎(chǔ)制度的早期建設(shè)者之一,，包括金融制度、中央銀行制度等,，他也提出一個(gè)重要的戰(zhàn)略是對比較優(yōu)勢理論的徹底顛覆,。

當(dāng)時(shí)作為英國的殖民地，英國建議美國不要發(fā)展工業(yè),，只發(fā)展農(nóng)業(yè)即可,，工業(yè)品可以全部從英國進(jìn)口。當(dāng)時(shí)美國第一任國務(wù)卿杰斐遜全面接受了這個(gè)建議,，認(rèn)為這種分工方式既有利于英國又有利于美國,。但當(dāng)時(shí)作為財(cái)政部長的漢密爾頓堅(jiān)決反對，他認(rèn)為如果美國不能建立統(tǒng)一,、一體化的工業(yè)體系,，會對未來發(fā)展產(chǎn)生重大的負(fù)面影響。如今美國早已是全世界強(qiáng)的制造業(yè)大國,，這一定程度上歸功于漢密爾頓的戰(zhàn)略,，歸功于他否定了比較優(yōu)勢理論,。

第二個(gè)爭論是關(guān)于產(chǎn)業(yè)政策。眾所周知,，日本是運(yùn)用產(chǎn)業(yè)政策比較早的國家之一,，其當(dāng)時(shí)的產(chǎn)業(yè)政策主要是一些限制清單，提示哪些領(lǐng)域不可為,，并不是引導(dǎo)企業(yè)在哪些領(lǐng)域投入和發(fā)力的政策體系,。但中國運(yùn)用產(chǎn)業(yè)政策時(shí)，反其道而行之：從政府角度出發(fā),，對產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行理論性,、框架性的調(diào)整，做了很多鼓勵(lì)性,、支持性的引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策,。

我不想評論這種政策的好與壞，只想陳述一個(gè)事實(shí)：市場經(jīng)濟(jì)本身從來沒有否定相應(yīng)的宏觀調(diào)控,，盡管很多宏觀調(diào)控措施可以通過市場機(jī)制實(shí)施,，但是宏觀調(diào)控一定意義上隱含著在某些范圍,、某些領(lǐng)域中存在某些程度的政府干預(yù)和政府調(diào)節(jié),，這是不容忽視的。

我曾經(jīng)在《財(cái)經(jīng)》上發(fā)表一篇文章《舊王朝新政與凱恩斯主義》,，研究中國古代歷史上的幾次比較有名的新政,，包括王安石變法等。最后的結(jié)論是,，很難嚴(yán)格區(qū)分哪些措施是有形的手,，哪些是無形的手。政府只要讓無形的手發(fā)揮其主導(dǎo)和決定性作用就行,，但是在必要時(shí),，有形之手還是要放出。

中美貿(mào)易摩擦第二個(gè)爭論點(diǎn)就在于此——美國認(rèn)為中國政府對產(chǎn)業(yè)干預(yù)過多,，一定程度上扭曲了公平競爭環(huán)境,，所以美國要采取相應(yīng)措施。但是反觀現(xiàn)在美國采取的限制性清單,、實(shí)體清單和懲罰性措施,，每一項(xiàng)都是有形之手，這也否定其一開始關(guān)于“政府應(yīng)該遠(yuǎn)離市場,、不該干預(yù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的主張,。

第三個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)爭論點(diǎn)是政府補(bǔ)貼。在去年10月為英國《金融時(shí)報(bào)》撰寫的文章中,，我提到中國應(yīng)該在一定程度上爭取技術(shù)主導(dǎo)權(quán),，從而獲得有效的競爭優(yōu)勢,。從政府補(bǔ)貼上看，美國眾多核心技術(shù)的發(fā)展都跟兩個(gè)機(jī)構(gòu)分不開——NASA（美國國家航空航天局）和DARPA（美國國防部高級研究計(jì)劃局）,。其軍事技術(shù)的民用化過程需要大量的政府投入和補(bǔ)貼,。馬斯克的火箭回收再利用項(xiàng)目來自民間資本，但是項(xiàng)目所使用的技術(shù)在前期需要巨量資金投入,，天量資金來自政府補(bǔ)貼依然是不爭的事實(shí),。所以我認(rèn)為，政府補(bǔ)貼也是經(jīng)濟(jì)行為,，要承認(rèn)市場經(jīng)濟(jì)的市場參與者是多元的,，政府也是市場參與者之一，所以它也會有所行動(dòng),，當(dāng)然政府補(bǔ)貼要遵循規(guī)則,。

再看關(guān)于強(qiáng)制技術(shù)轉(zhuǎn)讓的爭論點(diǎn)。過去工業(yè)化時(shí)代全要素生產(chǎn)率重要的是土地,、人力和資本,，現(xiàn)在數(shù)字化時(shí)代全要素生產(chǎn)率中重要的是技術(shù)。如果中國開放市場和外資公司合作,，卻不能得到外國先進(jìn)的技術(shù),，那合作的基礎(chǔ)是什么呢？中方和外資企業(yè)合作的基礎(chǔ),，是在掌握外資公司原始創(chuàng)新技術(shù)這個(gè)前提下,，通過外資公司進(jìn)入中國這個(gè)巨大的市場實(shí)現(xiàn)增量創(chuàng)新，從而實(shí)現(xiàn)雙方共贏,。否則,，中國開放市場進(jìn)行對外合作的基礎(chǔ)邏輯不穩(wěn)定，因?yàn)榭萍紝?jīng)濟(jì)發(fā)展的作用再怎么強(qiáng)調(diào)也不過分,。

后工業(yè)化時(shí)期,，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的發(fā)展趨勢

現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生了一些趨勢性變化，特別是后工業(yè)化時(shí)期,，這些變化本身對中國有借鑒意義,。據(jù)我個(gè)人觀察，這些變化來自以下幾個(gè)方面,。

其一,，以制造業(yè)為主的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和以金融業(yè)為主的虛擬經(jīng)濟(jì)，兩者邊界越來越模糊,，很難分清楚誰為實(shí)體誰為虛擬,。研究發(fā)現(xiàn)，標(biāo)普500市場估值中,，大概有80%左右的資產(chǎn)都是無形資產(chǎn),。

我的問題很簡單,，知識經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)？盡管這在分類學(xué)上有點(diǎn)偷換概念,，但也一定程度上說明了,，既然我們要向知識經(jīng)濟(jì)前進(jìn)，這個(gè)過程在一定程度上會導(dǎo)致實(shí)體和虛擬之間的邊界越來越模糊,。

其二,，科技確實(shí)在改變世界，這是不爭的事實(shí),?？萍紟缀跞鏉B透在經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的各個(gè)角落，一個(gè)公司絕不可能脫離科技成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的新型現(xiàn)代化企業(yè),。即便是一個(gè)街邊的小作坊,，也要考慮使用二維碼讓支付更便捷?？萍家呀?jīng)變成整個(gè)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血液了,，所以對科技的掌握越來越重要。

其三,，國際貿(mào)易沖突數(shù)量雖然會一定程度上增長——從原來的貨物交換到現(xiàn)在的技術(shù)主導(dǎo)權(quán)競爭,，這種爭奪的烈度肯定會提升，但在競爭過程中,，沖突本身已經(jīng)是一種過去的敘事方式,，而不是現(xiàn)代的敘事方式,。

國家之間沖突的形態(tài)在變化,。貨物貿(mào)易可以通過關(guān)稅壁壘和非關(guān)稅壁壘來降低其流動(dòng)速度，但信息如何被阻斷,？IoT（一切皆互聯(lián)）問題如何解決,？在萬物皆互聯(lián)的時(shí)代，我們無法在某處設(shè)置閘道阻止數(shù)據(jù)流動(dòng),。隨著5G時(shí)代的來臨,、IPv6（互聯(lián)網(wǎng)協(xié)議第6版）應(yīng)用，世界上每一粒沙子都會有自己的IP地址,，每一粒沙之間都可以進(jìn)行信息交互,。

所以，科技進(jìn)步一定會推動(dòng)人類文明的進(jìn)步,，加速人與人,、國與國、民族與民族,、甚至是人與自然,、動(dòng)物和植物之間的交流,，科技具備這樣的能力，沖突不再是現(xiàn)代的敘事方式,，更不是未來的敘事方式,。

如果聚焦制造業(yè)，大家還應(yīng)該注意以下幾個(gè)發(fā)展趨勢,。

第一個(gè)趨勢是產(chǎn)業(yè)邊界逐漸消失,。比如3D打印，原材料和產(chǎn)品屬于制造業(yè),，但支撐其運(yùn)作的是算法和程序,，所以很難界定它是制造業(yè)還是服務(wù)業(yè)。

首先,，現(xiàn)在生產(chǎn)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)之間已經(jīng)高度融合,。目前全球大的經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)比重都在下降，我認(rèn)為這可能因?yàn)閭鹘y(tǒng)的制造業(yè)統(tǒng)計(jì)方法存在弊端?，F(xiàn)在分享經(jīng)濟(jì)等新經(jīng)濟(jì)形式出現(xiàn)后,，其實(shí)很難識別企業(yè)所在的行業(yè)。此外,，有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)互動(dòng)速度越來越快,，制造業(yè)的概念已經(jīng)變模糊了。

比如原本我們認(rèn)為可貿(mào)易的產(chǎn)品基本都是商品或者是一定產(chǎn)品化的服務(wù),，但是現(xiàn)在可貿(mào)易化的產(chǎn)品日趨豐富,，比如內(nèi)容貿(mào)易，像漫威的動(dòng)畫電影,，它既是一個(gè)概念,，也是一個(gè)IP，它可以通過電影這一載體實(shí)現(xiàn)貿(mào)易,。所以,，原本不可貿(mào)易的產(chǎn)品可貿(mào)易化是未來一種趨勢，產(chǎn)業(yè)邊界的模糊越來越成為我們當(dāng)下所面臨的挑戰(zhàn),。

其次,，迭代創(chuàng)新的速度越來越快。以前創(chuàng)新是從0到1,，比如從沒有手機(jī)到發(fā)明了手機(jī),，現(xiàn)在更多是增量創(chuàng)新或者邊緣創(chuàng)新，是在原有基礎(chǔ)上不斷動(dòng)態(tài)迭代的創(chuàng)新,。創(chuàng)新到一定程度之后,，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。舉個(gè)例子，電話用了將近80年的時(shí)間才實(shí)現(xiàn)用戶數(shù)量超過一個(gè)億,，但是現(xiàn)在的新型技術(shù)大概可以在不到一年的時(shí)間實(shí)現(xiàn)用戶數(shù)量超過一億,，比如電子游戲“Candy Crush”，這個(gè)電子游戲大概幾個(gè)月的時(shí)間用戶已經(jīng)超過一個(gè)億,。

最后,，產(chǎn)業(yè)的業(yè)態(tài)流動(dòng)性和柔性化越來越快。制造業(yè)企業(yè)給人的認(rèn)知,，不再停留在傳統(tǒng)鋼鐵企業(yè)那樣工人在煉鋼爐前揮汗如雨的印象,。比如，我曾供職的光大集團(tuán)在寧波有個(gè)垃圾焚燒發(fā)電廠,，工廠達(dá)到歐盟2010的標(biāo)準(zhǔn),，處理二噁英已經(jīng)達(dá)到世界先進(jìn)的水平。浙江原省委書記夏寶龍參觀時(shí)說,，這工廠跟花園一樣,，看不出這是制造業(yè)企業(yè)，這完全是一種高科技賦能的柔性產(chǎn)業(yè),。后工業(yè)化時(shí)代,，企業(yè)“重”的含量越來越低，“輕”的含量越來越高,。

從企業(yè)負(fù)債表上看,，能吃能用手拿把攥的內(nèi)容越來越少，但是捕捉不到的價(jià)值和難以確定的內(nèi)容越來越多,。所以,，由此而出現(xiàn)的趨勢是，企業(yè)生命周期越來越短,，成為百年老店的機(jī)會越來越小,，如果企業(yè)希望成為百年老店，需要投入更多的柔性和技術(shù)要素,。

第二個(gè)趨勢,，企業(yè)的初始投資會越來越大。有些人會不理解,，因?yàn)楝F(xiàn)在更多是分享經(jīng)濟(jì)，本應(yīng)是小眾多元共享,，初始投資不應(yīng)該這么大,。但是現(xiàn)在如果一個(gè)企業(yè)從誕生之日起到變成獨(dú)角獸，在很短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)小眾,、多元,、共享的目標(biāo)，其實(shí)必須要有大量的技術(shù)投資,，而越是突破性的技術(shù),，對企業(yè)前期的融資能力要求越高,。以前融資5000萬可能就夠了，而現(xiàn)在沒有10億美金以上的融資額,，難以稱自己是一個(gè)科技初創(chuàng)企業(yè)?，F(xiàn)在有些人聲稱要發(fā)展一項(xiàng)新科技，比方要做一個(gè)區(qū)塊鏈技術(shù)通證（token）,，把所有的東西都通過token連接在一起,，至少是十億以上的融資概念，初始投資之大超過傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的框架設(shè)計(jì),。

同時(shí),，作為一個(gè)初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)入市場，要迅速規(guī)?；?，如果不能在很短時(shí)間內(nèi)做大做強(qiáng)，就沒有生存空間,。比方說嘀嘀出行與某些同類企業(yè)之間的競爭,，就是快速燒錢打開市場，否則就等同為零,。過去傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代,，不同企業(yè)可以在產(chǎn)業(yè)鏈中高端、中端,、中低端,、低端上共同生存，相安無事并存,。新經(jīng)濟(jì)時(shí)代跟以前不一樣了,，產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化和水平一體化已然成為趨勢。

第三個(gè)趨勢,，企業(yè)之間完全可以迭代,，可以倒果為因。過去是有了需求才有供給,，但以后會發(fā)現(xiàn),，越來越多的供給是需求端想象不到的，產(chǎn)業(yè)發(fā)展驟然提速,。

第四個(gè)趨勢,，比較優(yōu)勢將會讓位于系統(tǒng)集成。中國未來要占領(lǐng)制造業(yè)的極高端,，一定要有很強(qiáng)的系統(tǒng)集成能力,。這也是我不擔(dān)心中美貿(mào)易戰(zhàn)會極大地?fù)p害中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)競爭力的原因。現(xiàn)在的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一個(gè)國際性先進(jìn)企業(yè)的能力一定不在某一項(xiàng)技術(shù)上,，而是在若干項(xiàng)垂直維度的技術(shù)上以及水平維度的集成能力上,，比如集成技術(shù)、集成產(chǎn)品,、集成渠道,、集成客戶群、集成系統(tǒng),，這樣才能成為一個(gè)世界性的先進(jìn)企業(yè),。比如波音，即使它不生產(chǎn)任何一個(gè)機(jī)器零件,，也不會影響它成為世界大的飛機(jī)生產(chǎn)企業(yè),。系統(tǒng)集成能力是未來競爭的關(guān)鍵，而系統(tǒng)集成能力一定建立在高端的技術(shù)基礎(chǔ)之上,。

中國制造業(yè)的成就和問題

經(jīng)過40多年的發(fā)展,，中國的制造業(yè)確實(shí)已經(jīng)有了長足的進(jìn)步，而這種進(jìn)步任何人都不可能視而不見,。

首先,，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)已經(jīng)取得了很大的進(jìn)步，這也是我對中美貿(mào)易摩擦有信心的其中一個(gè)原因,。中國是世界上整個(gè)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)體系完整的國家,，與德國、美國相比各有優(yōu)劣,。中國有高端,、中高端、中端,、中低端,、低端產(chǎn)業(yè)，并且都已經(jīng)系統(tǒng)化,、體系化,，這個(gè)能力不是短時(shí)間內(nèi)就能建立起來的。同時(shí),，制造業(yè)本身與周邊的配套企業(yè),、配套系統(tǒng)之間的系統(tǒng)性聯(lián)動(dòng)和系統(tǒng)性集成能力也是比較強(qiáng)的。比如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),、電力供應(yīng)等,。

第二，中國具有很強(qiáng)的增量創(chuàng)新能力,。美國總是指責(zé)中國竊取知識產(chǎn)權(quán)、強(qiáng)制技術(shù)轉(zhuǎn)讓之類。但我的觀點(diǎn)是,，一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)跟小孩成長其實(shí)是一樣的,。小孩成長最初不都是模仿嗎？牛頓和愛因斯坦不都是站在巨人的肩膀上才成為巨人的嗎,？國家經(jīng)濟(jì)也一樣,，只要在規(guī)則之內(nèi)，模仿是可以的,。但是很重要的一點(diǎn),，中國通過自己巨大的市場容量創(chuàng)造了增量創(chuàng)新的可能性，這是別的國家沒有的能力,。

舉例來說,，以色列開發(fā)任何一個(gè)產(chǎn)品，一定是看中國市場需求,，因?yàn)槠鋰鴥?nèi)市場很小,。以色列開發(fā)的產(chǎn)品技術(shù)，要么盯著歐美市場,，要么盯著中國市場,。因?yàn)槊绹鸵陨兄g互補(bǔ)性有點(diǎn)弱，所以中國是以色列企業(yè)必須要研究的市場首先選擇目標(biāo),。

中國在產(chǎn)業(yè)方面有很多增量創(chuàng)新,。從0到1是創(chuàng)新，從1到10也是創(chuàng)新,，并且中國可以通過巨大的市場容量來進(jìn)行增量創(chuàng)新,，這一部分也蘊(yùn)含著并且已經(jīng)創(chuàng)造出很多非常重要的知識產(chǎn)權(quán)。所以中國在制造業(yè)方面的優(yōu)勢是多維度的,。

但同時(shí)也要看到中國制造業(yè)的不足,。

第一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的存量結(jié)構(gòu)還不完善,，低端,、中低端產(chǎn)業(yè)占比較高。

第二,，政府和市場的邊界不清晰,。政府要發(fā)揮有形之手的作用，但是也一定要在主體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之外,，不能時(shí)不時(shí)管不住自己的手,。否則，久而久之,，整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的軌跡和規(guī)律就會遭到一定程度的扭曲,。

第三,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身發(fā)展的方向不清楚，不確定性在增加,。目前經(jīng)濟(jì)的大趨勢是從過去工業(yè)化進(jìn)入了數(shù)字化經(jīng)濟(jì),，任何人都不全然清楚未來是什么樣，即便是世界上極有名的科學(xué)家,。很多人會提到人工智能是未來工業(yè)發(fā)展方向,，但是人工智能是一個(gè)大概念，這個(gè)概念可以上到天,、下到地,，90%的人工智能只停留在PPT上，10%或許有應(yīng)用的可能性,。所以,，中國企業(yè)不知道未來發(fā)展方向也很正常。我們也不知道下一步要投資什么,，只能迭代地觀察,，動(dòng)態(tài)管理、投資,。

第四,，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心競爭力不足。很多關(guān)鍵技術(shù)沒有突破,，很多關(guān)鍵知識產(chǎn)權(quán)沒有掌握,，這個(gè)方面壓力很重。

第五,，制造業(yè)的可貸款性和可融資性指標(biāo)不夠,。過去，制造業(yè)企業(yè)可以將土地,、廠房和成品抵質(zhì)押給銀行,，銀行就給企業(yè)融資，但現(xiàn)在已經(jīng)變了,。這要求企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表要全面重構(gòu),，使資產(chǎn)的可貸款性和可融資化、可資本化程度提高,。企業(yè)融資一定要有上市的思維,，怎么講好技術(shù)的故事、專利的故事,、產(chǎn)品的故事,、分銷線的故事、客戶群的故事以及未來發(fā)展前景的故事,，作為一個(gè)企業(yè)家,，要把這些東西都想清楚,。

第六，制造業(yè)本身非主業(yè)化傾向非常嚴(yán)重,。2014年我曾經(jīng)寫過一篇關(guān)于國有企業(yè)影子銀行問題的文章,。中國很多的國有企業(yè)特別是制造業(yè)企業(yè),，他們賺錢并非是通過主業(yè)而是通過銀行理財(cái)產(chǎn)品來賺錢,。這也是很大的一塊影子銀行。企業(yè)通過銀行拿到低于基準(zhǔn)利率10%的貸款,，反向再投資于銀行的理財(cái)產(chǎn)品,，特別是中小銀行理財(cái)產(chǎn)品，這完全是無風(fēng)險(xiǎn)套利,。因此,，如果企業(yè)都能賺這么容易的錢，他怎么可能每天研究新科技,、新產(chǎn)品呢,？所以，企業(yè)一定要聚焦主業(yè),，制造業(yè)的核心還是圍繞主業(yè)的整體系統(tǒng)集成能力,。

還有一種核心觀點(diǎn)認(rèn)為，現(xiàn)在人工智能之后就不需要太多的制造業(yè)了,，這是大錯(cuò)特錯(cuò)?，F(xiàn)在所有新科技的發(fā)展最終的瓶頸在制造業(yè)，也就是制造能力上,。為什么中國芯片發(fā)展14納米困難很大呢,？就是輸在了加工制造環(huán)節(jié)上，沒有像臺灣企業(yè)那么好的制造能力,。真正支撐AI的是制造業(yè)?，F(xiàn)在中國有大量新型制造業(yè)企業(yè)，只想出來還不行,，還得把它造出來才行,，所以制造業(yè)的重要性就在于此。

用市場化手段解決制造業(yè)融資難題

怎么解決制造業(yè)融資方面的問題,？

首先,，我堅(jiān)定認(rèn)為應(yīng)該讓市場發(fā)揮決定性作用。政府不應(yīng)該過度干預(yù)市場,，包括金融市場的建設(shè)和發(fā)展也應(yīng)該按市場規(guī)律去做,。

第二，一定要培育發(fā)展多元化的金融機(jī)構(gòu),，單元化的金融機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場需求,。目前,，商業(yè)銀行為什么遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足我們的要求？因?yàn)樯虡I(yè)銀行是基于歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的融資載體,，基于企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和抵質(zhì)押品做出是否融資的判斷,。商業(yè)銀行是與工業(yè)社會高度聯(lián)系在一起的。它是承擔(dān)少量風(fēng)險(xiǎn)而獲取穩(wěn)定收益的機(jī)構(gòu),，而不是博大風(fēng)險(xiǎn)獲得超大收益的機(jī)構(gòu),，不是私募（PE）也不是風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）。商業(yè)銀行對應(yīng)的是工業(yè)化時(shí)代,，我們更需要對應(yīng)新經(jīng)濟(jì)時(shí)代及數(shù)字化時(shí)代的新型融資載體,，所以培育多元化的金融機(jī)構(gòu)非常重要。

第三,，建設(shè)多層次資本市場,。資本市場建設(shè)不好，所有的實(shí)體經(jīng)濟(jì)就會缺乏一個(gè)特別有效的退出機(jī)制,。任何一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,、制造業(yè)發(fā)展一定是未來可預(yù)期的，可預(yù)期的重要內(nèi)容就包括退出渠道,，否則前期投入的主觀能動(dòng)性不會太強(qiáng),。因此，建設(shè)多層次資本市場建設(shè)也非常重要,。

第四,，除了貸款為主的產(chǎn)品組合，銀行還要發(fā)展多種融資便利組合,。監(jiān)管機(jī)構(gòu)一定要對多種融資便利在風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和風(fēng)險(xiǎn)撥備方面出臺有針對性的新政策,。不能讓所有的融資性便利都是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量或100%風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，否則就無法量化新科技,、技術(shù),、新IP，也就沒法出臺一個(gè)一體化的融資方案,，這對監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求也很高,。

最后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一定要有數(shù)字化思維?，F(xiàn)在銀行處理的更多是資金,，但未來要面臨兩個(gè)介質(zhì)，一是資金,，二是數(shù)據(jù),。因?yàn)閿?shù)據(jù)是現(xiàn)代的石油，是現(xiàn)代企業(yè)的資產(chǎn),，它是無形的,。很多企業(yè)的原料就是數(shù)據(jù),，生產(chǎn)出來的產(chǎn)品也是數(shù)據(jù)，或者稱之為信息,，這是全新的生產(chǎn)方式和消費(fèi)方式,。監(jiān)管機(jī)構(gòu)如果沒有數(shù)字化思維，就無法掌握現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)極為重要的媒介——數(shù)據(jù),，也就無法對金融體系的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)字化重塑給予適度精確的宏觀監(jiān)管響應(yīng),。停留在舊有的舒適區(qū)域，顯然不是有效的監(jiān)管選項(xiàng),。